名創(chuàng)優(yōu)品再跌7%：一周市值蒸發(fā)14億美元是否撐得起高估值
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發(fā)布 : 12-09
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雷遞網(wǎng) 雷建平 12月9日過(guò)去的一周，名創(chuàng)優(yōu)品的日子不好過(guò)。繼周二股價(jià)大跌14%后，名創(chuàng)優(yōu)品迅速澄清，仍未能打消市場(chǎng)疑慮。截至今日收盤(pán)，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)再度大跌7%；以今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，名創(chuàng)優(yōu)品市值為61.76億美元。過(guò)去一周的時(shí)間，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)跌幅超過(guò)20%，市值蒸發(fā)14億美元。業(yè)績(jī)是否撐得起高估值作為一家股價(jià)從2022年11月最低4.06美元上漲起來(lái)的中概股，一年多時(shí)間，公司股價(jià)已翻數(shù)倍。名創(chuàng)優(yōu)品留下一個(gè)懸念——業(yè)績(jī)是否撐得起高估值。從最新財(cái)報(bào)看，名創(chuàng)優(yōu)品2023年第三季度營(yíng)收為37.91億元（5.2億美元），較上年同期的27.7億增36.7%，較上一季度的23億增長(zhǎng)16.6%。其中，名創(chuàng)優(yōu)品2023年第三季度來(lái)自中國(guó)的收入為24.96億元（3.42億美元），較2022年同期的18.52億元增長(zhǎng)34.7%。名創(chuàng)優(yōu)品2023年第三季度來(lái)自海外市場(chǎng)的收入為12.95億元（1.78億美元），同比增長(zhǎng)40.8%。名創(chuàng)優(yōu)品2023年第三季度來(lái)自海外市場(chǎng)的收入貢獻(xiàn)了2023年9月季度總收入的34.2%，而2022年同期為33.2%，2023年前一季度為34.3%。截至2023年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品門(mén)店首次超過(guò)6000家，達(dá)到6,115家，同比增長(zhǎng)819家，環(huán)比增長(zhǎng)324家。當(dāng)前，支持名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)上漲的因素是：低價(jià)+海外擴(kuò)張。這很容易讓人聯(lián)想到另外一家中概股企業(yè)——拼多多。拼多多也是依靠這一邏輯，打敗阿里，成為最高市值中概股企業(yè)。不過(guò)，這并非就意味著名創(chuàng)優(yōu)品可以動(dòng)輒市值超過(guò)80到90億美元。實(shí)際上，名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張速度和質(zhì)量可能受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。擴(kuò)張速度與當(dāng)?shù)厝肆髁?、海外居民偏好、及市?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度密切相關(guān)，而這些因素在經(jīng)濟(jì)下行的背景下可能會(huì)帶來(lái)更多不確定性。而且名創(chuàng)優(yōu)品海外市場(chǎng)拓店速度一直難以與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，相較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在三季度就完成了全年目標(biāo)，海外市場(chǎng)僅完成了一半的任務(wù)。天風(fēng)證券已提示了名創(chuàng)優(yōu)品消費(fèi)恢復(fù)緩慢、拓店不及預(yù)期和海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。高估值的脆弱性導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品這一輪持續(xù)下跌的導(dǎo)火索是，名創(chuàng)優(yōu)品高管團(tuán)隊(duì)（包括執(zhí)行副總裁李敏信和竇娜）兩次減持。其中，李敏信的減持對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品傷害極大。李敏信前后兩筆減持，一共180萬(wàn)股，若對(duì)應(yīng)25美元的價(jià)格，則達(dá)4500萬(wàn)美元（約3.2億元）。雖然名創(chuàng)優(yōu)品管理層稱(chēng)，高管在職業(yè)生涯的某個(gè)階段可能會(huì)因?yàn)閭€(gè)人規(guī)劃或財(cái)務(wù)需要選擇減持股份，這種情況并不罕見(jiàn)，李敏信也有退休計(jì)劃，而竇娜的減持是早前9月collar融資的延續(xù)。在Collar結(jié)構(gòu)下，股東可以鎖定現(xiàn)實(shí)股價(jià)的一定百分比，且有選擇權(quán)在未來(lái)將質(zhì)押在投行的股票買(mǎi)回。這種操作反而是其對(duì)公司股票長(zhǎng)期持有的信心。但管理層減持就是減持，名創(chuàng)優(yōu)品的這些理由都很牽強(qiáng)，尤其是這一輪的減持，引發(fā)了名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)可以說(shuō)是暴跌。更需要注意的是，名創(chuàng)優(yōu)品的股票流動(dòng)性并沒(méi)有想象中那么好。截至2023年8月31日，名創(chuàng)優(yōu)品股權(quán)結(jié)構(gòu)據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品年報(bào)顯示，截至2023年8月31日，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、CEO葉國(guó)富持股為62.5%，Minxin Li（李敏信）持股為2.7%，竇娜（Na Dou）持股為3.4%。名創(chuàng)優(yōu)品管理層一共持股為68.6%。也就是說(shuō)，除了名創(chuàng)優(yōu)品這三名核心高管之外，市場(chǎng)上真正流通的股票31.4%。而李敏信和竇娜都是名創(chuàng)優(yōu)品的核心高管，動(dòng)輒減持上億元，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)不可能不大受影響。尤其是很多投資者在名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)上已獲利頗豐的情況下，更容易驚慌逃走。名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)公告稱(chēng)，公司首席財(cái)務(wù)官兼副總裁張靖京，名創(chuàng)優(yōu)品海外代理市場(chǎng)總經(jīng)理兼副總裁黃錚，與名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)運(yùn)營(yíng)總經(jīng)理兼副總裁姚建政（統(tǒng)稱(chēng)「管理層」）計(jì)劃于未來(lái)一個(gè)月內(nèi)在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)若干股份。諷刺的是，無(wú)論是張靖京、黃錚還是姚建政，持股都極少，甚至都不足1%，這樣的管理層增持并無(wú)多大意義。雷遞由媒體人雷建平創(chuàng)辦，若轉(zhuǎn)載請(qǐng)寫(xiě)明來(lái)源。
