大全能源募資180億分紅88億，徐翔父子再推一家IPO
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大全能源業(yè)績坐上“過山車”，武漢大全成為新希望？作者 | 劉欽文編輯丨李白玉來源 | 野馬財(cái)經(jīng)多晶硅價(jià)格“雪崩”的影響有多大？新疆大全新能源股份有限公司（下稱大全能源，代碼：688303.SH）的三季報(bào)給出了直觀數(shù)字：前三季度實(shí)現(xiàn)營收35.53億元，同比下降57.38%，凈利潤6.89億元，同比下跌87.61%。今年以來，大全能源已經(jīng)連續(xù)三個季度營收、凈利下滑。遙想在此之前的三年里，伴隨著硅料價(jià)格的暴漲，公司的營收和凈利潤如“坐火箭”般躥升，2019年至2022年間，營收從24.26億元躥升至309.4億元，漲了12.75倍；凈利潤從2.47億元，暴漲至191.2億元，漲了77.4倍。但在硅價(jià)“雪崩”來臨的時(shí)候，這些輝煌，俱往矣。值此之時(shí)，大全能源實(shí)控人為一對父子，是和"寧波漲停板敢死隊(duì)"總舵主徐翔同名同姓的“江蘇徐翔”，和其父親徐廣福。徐翔父子一方面推動大全能源繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，在愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)中寸步不讓；另一方面，已經(jīng)開始著手推動旗下另一家子公司——武漢大全I(xiàn)PO。諸般左右騰挪下來，大全能源和徐翔家族，能夠再收獲一家上市公司嗎？上市兩年分紅88億，實(shí)控人套現(xiàn)約18億大全能源成立于2011年，為一家多晶硅專業(yè)生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品為多晶硅，主要用于加工硅錠、硅片、電池片和電池組件等太陽能光伏產(chǎn)品。大全能源拆分自美股上市公司大全新能源（DQ.N）。大全新能源2010年在美股上市，成功募資7600萬美元（約人民幣5億元），遇上整個新能源光伏行業(yè)供過于求，2012年、2013年連續(xù)虧損，股價(jià)也一度連續(xù)30個交易日低于1美元，收到紐交所退市警告。圖源：東方財(cái)富網(wǎng)此后長期橫盤，直到2020年迎來一波行情，變身“超級大牛股”，趁機(jī)推動新疆大全回A上市。2021年7月22日，大全能源在科創(chuàng)板成功上市，發(fā)行價(jià)21.49元，實(shí)募資金64.47億元，超募近15億元。緊接著就是硅料價(jià)格持續(xù)的暴漲，多晶硅從2021年初的8萬元/噸，攀升至2022年下半年的最高33萬元/噸，該價(jià)格更是創(chuàng)下十年新高。這也讓作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的絕對上游企業(yè)的大全能源，經(jīng)歷了一個“暴富期”。過去的2020年-2022年三年，大全能源營收同比上漲92.25%、132.23%和185.64%，分別為46.64億元、108.32億元和309.4億元。凈利潤更是以坐上火箭的速度竄升，分別同比上漲322.28%、448.6%和234.09%，從2.47億元暴漲至191.2億元。二級市場上，大全能源2021年7月上市后一路沖高，最高漲至2021年9月的91.8元/股,市值超過1800億元。趁著業(yè)績暴漲，市值堅(jiān)挺，公司進(jìn)行了大手筆的分紅，2021年、2022年分別分紅11.55億元、76.95億元，累計(jì)派現(xiàn)88.5億元。《招股書》顯示，實(shí)控人徐廣福、徐翔父子的合計(jì)持股比例分別為11.51%、9.25%，以此計(jì)算，兩人分走近18億元。剛募資擴(kuò)產(chǎn)就價(jià)格下跌，凈利已腰斬大全能源趁著硅價(jià)暴漲的時(shí)機(jī)上市，在牛市行情中賺得盆滿缽滿。還收獲了不少大額訂單。2022年大全能源共拿下九個硅料長協(xié)訂單，客戶包括隆基綠能（601012.SH）、TCL中環(huán)（002129.SZ）、雙良節(jié)能（600481.SH）等。據(jù)“界面新聞”統(tǒng)計(jì)，各訂單按照PV InfoLink當(dāng)時(shí)公布的多晶硅致密料均價(jià)測算，合計(jì)訂單金額高達(dá)3847.26億元。為應(yīng)對高額訂單，大全能源不斷擴(kuò)產(chǎn)。2022年1月24日，大全能源發(fā)布公告，擬通過定增募資不超過110億元，用于年產(chǎn)10萬噸高純硅基材料項(xiàng)目建設(shè)。以此計(jì)算，大全能源在資本市場已合計(jì)募資達(dá)到180億元。圖源：罐頭圖庫除了不斷擴(kuò)產(chǎn)，對于硅價(jià)，大全能源也較為“樂觀”。關(guān)于對硅價(jià)走勢的預(yù)判，大全能源與自己的客戶發(fā)生了一個小故事。2022年10月25日，大全能源與TCL中環(huán)簽訂協(xié)議，TCL中環(huán)向其采購43.2萬噸的多晶硅。大全能源表示，按照PVInfoLink最新（2022年10月20日）公布的多晶硅致密料均價(jià)30.3萬元/噸（含稅）測算，預(yù)計(jì)采購金額約為1308.96億元。TCL中環(huán)則認(rèn)為，合同交易總額以最終成交金額為準(zhǔn)。按照PV InfoLink 10月發(fā)布的價(jià)格預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2027年多晶硅致密料價(jià)格，計(jì)算均價(jià)為14.6萬元/噸（含稅）測算，預(yù)計(jì)采購金額約為630.72億元。最終經(jīng)市場驗(yàn)證，還是TCL的預(yù)判更加現(xiàn)實(shí)。2023年以來，硅料價(jià)格震蕩下跌，近乎腰斬。多晶硅成交均價(jià)從1月的約17萬元/噸，跌至如今的約7萬元/噸，跌幅超58%。10月27日，有色金屬工業(yè)協(xié)會硅料分會更是停更每周一次的多晶硅價(jià)格發(fā)布。協(xié)會表示，價(jià)格已呈現(xiàn)下跌趨勢，但針對具體成交價(jià)格買賣雙方存在分歧，基本上無新簽訂單。隨后，大全能源擴(kuò)產(chǎn)工程宣布延期。2023年10月30日，大全能源公告表示，內(nèi)蒙古二期工程延期至2024年第二季度，按照計(jì)劃，該項(xiàng)目應(yīng)于2023年底建成投產(chǎn)。“受市場環(huán)境、供需關(guān)系等客觀因素以及公司實(shí)際建設(shè)進(jìn)度的影響，二期年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目整體實(shí)施周期有所放緩，導(dǎo)致實(shí)施進(jìn)度較原計(jì)劃有所滯后。”最終，大全能源“火箭式”的增長在今年已經(jīng)戛然而止。2023年前三季度，大全能源營收分別同比下降40.26%、42.93%和47.81%，凈利潤同比下降32.49%、53.53%和66.09%。“擁硅為王”時(shí)代結(jié)束，能否撐到下一個周期？時(shí)移世易，如今硅價(jià)“雪崩”，大全能源的“造富”故事，也被暫停。具體來看，前三季度，大全能源“量升價(jià)跌”。多晶硅產(chǎn)量13.68萬噸，同比增長36.67%；多晶硅銷量14.01萬噸，同比增長27.93%。單位銷售均價(jià)91.26元/千克，同比下滑59.26%；單位生產(chǎn)成本49.74元/千克，同比下滑15.09%。值得注意的是，2023年第三季度，大全能源多晶硅銷售均價(jià)55.63元/千克，單位成本47.77元/千克。已接近盈虧平衡點(diǎn)。前三季度，公司銷售毛利率和銷售凈利率45.88%、39.72%，分別同比下降28.1%和21.41%。“近兩年來，大幅擴(kuò)產(chǎn)的硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)與擴(kuò)產(chǎn)周期較長的硅料環(huán)節(jié)形成了供需錯配，硅料價(jià)格持續(xù)上漲，并逐步占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈中的大部分利潤。在硅料價(jià)格上漲初期，由于存貨及訂單鎖定，硅片環(huán)節(jié)成為產(chǎn)業(yè)鏈的受益者，但隨著時(shí)間推移硅料一路上揚(yáng)，時(shí)間差紅利逐漸消失，硅片的毛利率隨之走低。在未來硅料降價(jià)的大預(yù)期下，硅片環(huán)節(jié)由于產(chǎn)能過剩、出貨不暢、庫存較大等因素，成為產(chǎn)業(yè)鏈競價(jià)下跌的突破口。“澳洲資深注冊會計(jì)師謝宗博表示。大全能源的股價(jià)也持續(xù)下跌，總市值從最高1800億元跌至如今的722.6億元，截至2023年11月19日，報(bào)收33.69元/股。圖源：東方財(cái)富網(wǎng)當(dāng)“擁硅為王”時(shí)期落幕，企業(yè)之間的價(jià)格戰(zhàn)，也越發(fā)直接。2021年，硅料行業(yè)的三大龍頭通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源的市占率分別為29%、22%、17%。據(jù)通威股份2023半年報(bào)顯示，其晶硅生產(chǎn)成本已降至4萬元/噸以內(nèi)，明年產(chǎn)能達(dá)到80-100萬噸；協(xié)鑫科技三季報(bào)顯示，公司23年第四季度硅料單噸生產(chǎn)成本有望從第三季度的4.3萬元降至4.1-4.2萬元。擁有更低的成本，也意味著擁有更多的優(yōu)勢。從第三季度情況來看，大全能源為三大巨頭中成本最高的企業(yè)。“在應(yīng)對行業(yè)周期下行、整體產(chǎn)能供過于求、價(jià)格下降方面，大全能源主要有以下應(yīng)對措施：1、短期內(nèi)提升現(xiàn)有產(chǎn)品的性價(jià)比，主要包括通過專業(yè)化、數(shù)字化、向上游一體化、規(guī)模化、健康的資產(chǎn)負(fù)債管理等降低產(chǎn)品成本、提升產(chǎn)品質(zhì)量；2、中長期整合團(tuán)隊(duì)的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技能，不斷開發(fā)適應(yīng)市場需要的低成本、高質(zhì)量的新產(chǎn)品，如N型產(chǎn)品和半導(dǎo)體級硅料等等。”大全能源在面對投資者提問時(shí)表示。圖源：全景網(wǎng)“2021年到2022年，硅料短缺，價(jià)格暴漲，吸引了大批資本進(jìn)入硅料環(huán)節(jié)，到2023年底，硅料產(chǎn)能是需求的2倍，到2024年，硅料產(chǎn)能將可能超過需求3倍，巨大的產(chǎn)能過剩，將引起硅料慘烈的價(jià)格戰(zhàn)和淘汰賽，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格還將繼續(xù)下降，并長時(shí)間保持在成本線上下，直到一半以上的企業(yè)淘汰出局，硅料企業(yè)才有可能迎來利潤增長。”弘陽太陽能創(chuàng)始人劉繼茂表示。當(dāng)“擁硅為王”時(shí)代落幕，“剩者為王”時(shí)代也將來臨。不過，從資本市場合計(jì)募資180億、又剛剛經(jīng)歷一波“暴富期”的大全能源，現(xiàn)在的現(xiàn)金流十分充裕。截至2023年9月30日，大全能源賬上還有206.54億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。徐廣福、徐翔父子身家隨硅價(jià)起落，欲再推一家公司IPO大全能源背后，是和"寧波漲停板敢死隊(duì)"總舵主徐翔同名同姓的“江蘇徐翔”，和其父親徐廣福。徐廣福1942年出生江蘇省鎮(zhèn)江市揚(yáng)中縣的新壩鎮(zhèn)，18歲時(shí)就到新壩農(nóng)技站擔(dān)任農(nóng)技員，后又進(jìn)入生產(chǎn)砂輪、膠木等產(chǎn)品的新壩綜合廠。工廠在1987年改名為鎮(zhèn)江市電器設(shè)備廠，開始研發(fā)、生產(chǎn)和銷售制冷壓縮機(jī)、電纜橋架等電器產(chǎn)品。徐廣福在廠里一待31年，一路坐到了董事長一職。在廠里的工作經(jīng)驗(yàn)無疑為其創(chuàng)業(yè)鋪就了基礎(chǔ)道路，1992年，徐廣福成立了江蘇長江電器集團(tuán)公司，2004年，企業(yè)更名為大全集團(tuán)有限公司。兒子徐翔出生于1971年，在1993年就進(jìn)入長江電器工作，任會計(jì)、經(jīng)理，隨后又進(jìn)入默勒電器、大全集團(tuán)，一直在公司任二把手。2005年，徐廣福父子進(jìn)入多晶硅生產(chǎn)領(lǐng)域。2008年重慶大全成立，首期1500噸多晶硅項(xiàng)目于同年7月成功投產(chǎn)。2010年大全新能源登陸紐交所。這時(shí)的徐廣福已經(jīng)68歲。硅料生產(chǎn)作為一個“花錢如流水”的重資產(chǎn)行業(yè)，徐廣福、徐翔父子便想到了資本市場這塊大蛋糕。2021年，新疆大全成功在科創(chuàng)板上市，這一舉不僅解決了資金難題，也成為公司擴(kuò)產(chǎn)、擴(kuò)規(guī)模的新跳板。上市后，徐廣福、徐翔父子也登上《胡潤百富榜》，以260億財(cái)富值排名241，排名較前一年上升787名。圖源：胡潤網(wǎng)只是，資本市場瞬息萬變。隨著硅料價(jià)格的大幅下滑，大全能源的未來又不明朗了。弘陽太陽能創(chuàng)始人劉繼茂提到，前幾年由于硅料暴利，吸引了大批資本進(jìn)入，目前硅料產(chǎn)能是需求的2倍以上，且硅料是大化工行業(yè)，一旦開工就不能隨便停工。預(yù)計(jì)硅料價(jià)格還會繼續(xù)下調(diào)，有可能會在成本線以下徘徊很久，直到大部分廠能出局，供求關(guān)系平衡后，才會回到正常利潤狀態(tài)。隨著硅料價(jià)格的下滑，徐廣福、徐翔父子的財(cái)富也一路走低，降至2023年的135億元，僅兩年時(shí)間已縮水一半。圖源：胡潤網(wǎng)眼見硅料進(jìn)入下行期，徐廣福、徐翔父子也有了新的資本布局，意欲向A股再推一子。2023年8月30日，大全集團(tuán)子公司武漢大全能源技術(shù)股份有限公司(簡稱“武漢大全”)，在湖北證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬首次公開發(fā)行股票并在A股上市，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司。武漢大全成立于2010年7月，主要經(jīng)營新能源接入設(shè)備、電磁能量存儲與釋放及其控制設(shè)備、船舶綜合電力、船舶電力推進(jìn)系統(tǒng)、電力電子變流設(shè)備、智能發(fā)配電、中壓直流斷路器、特種元件、交通運(yùn)輸牽引設(shè)備等系統(tǒng)及設(shè)備的研發(fā)、制造、系統(tǒng)成套與試驗(yàn)、技術(shù)支持與服務(wù)。據(jù)最新輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報(bào)告顯示，武漢大全現(xiàn)在的主要問題為：明確募集資金投資方向，和內(nèi)控制度及其他相關(guān)制度的持續(xù)完善。圖源：輔導(dǎo)報(bào)告如武漢大全成功上市，徐廣福、徐翔父子的資本版圖也將再擴(kuò)一城。你對徐氏父子的故事有何了解？歡迎下方留言討論。
